![[info]](http://l-stat.livejournal.com/img/userinfo.gif?v=91.6){kind=small}
Случился казус – с начала года рынок акций жил сам по себе, не обращая внимания на то, что впереди президентские выборы в России. Как будто на них не решаются судьбы одной шестой части мира. Как будто их не существует в финансовой вселенной. С начала года российские акции выросли в цене на 12 -14%, что лучше, чем Нью-Йорк и Лондон (плюс 6 – 7%), но хуже, чем Бразилия и Аргентина (плюс 15 – 16%) и, в принципе, так же, как Казахстан (плюс 11 – 12%).
Рубль, как всегда, вел себя, как бразильский реал, хотя в Рио-де-Жанейро выборов не наблюдалось. Укрепились и рубль (на 7 – 7,5%), и реал (на 8 – 8,5%).
Акции спали всю неделю перед президентскими выборами, вяло раскачивались у границы 1600 (индекс ММВБ). Объемы торгов – чуть повышенные, но, в целом, привычные. Срочный рынок, наиболее чуткий к политическим рискам – всё, как всегда, business as usual.
Где мы? В каком царстве – государстве? Там ли, где кипят политические страсти и, кажется, решаются судьбы нации или же в тихом уголке, где ничего не происходит и где финансовый рынок послушно следует за тем, что происходит в денежных столицах мира?
Скорее, верно последнее, и пока нерезиденты спокойно стоят в сторонке или же уводят ликвидность за кордон, действуя на нервы тем, кто строит великий и ужасный МФЦ, российский рынок впадает в состояние застоя, не будучи способным ни к тому, чтобы напугать, ни к тому, чтобы удивить.
Что же произойдет, когда будет пройдена точка «Х» и станет известно имя следующего президента?
Сценарий первый, короткий – страшилки, экстремумы, битва самолюбий на площадях Москвы. Ответ – падение рынка, который немедленно почувствует вкус к политическому риску, как это было впервые за многие годы 5 декабря 2011 г. (митинг на Чистых прудах). До этого рынок акций рос и во время военных действий в августе 2008 г., и в день взрывов в московском метро в 2010 г., и при любых перевертышах в правительстве.
Сценарий второй - всегда есть место надежде, что власть после выборов не окажется в логике противостояния с Западом, сползания к закрытости, к новой Венесуэле или Беларуси. Мир полон неожиданностей. Много раз горькие сценарии, которые рисовали эксперты, оказывались взорванными, потому что люди и общества вели себя неожиданно. Мы вправе ждать ребрендинга властей, реального либерализма, далекого от версий 1990-х – 2000-х гг. В частности, решительного обращения к нуждам среднего класса, к наращиванию его свобод, собственности, к созданию конкурентной среды. К облегчению непомерного регулятивного и налогового пресса, к разрушению системной коррупции. Всё это другая политика, чем в прошлые годы.
Финансовый рынок взорвется ростом, если власть, вместо логики «сам дурак», сыграет на опережение, стремясь быть «святее папы римского», либеральнее самых либеральных, пройдя по острию ножа между свободой и нуждой властно удерживать в стабильности такую сложную страну, как Россия. Монетизация экономики, длинные деньги, низкий процент, массовая ипотека, разумные цены на жилье. Как в Чехии или Словении.
Можно в это не верить, но надеяться на это нужно.
Сценарий третий – строим Венесуэлу, Иран и Беларусь, поделенные на три. В Беларуси рынок акций – это единичные сделки. Национализации, вытеснение нерезидентов, госконтроль, борьба с оффшорами, идеологически ориентированные финансы. «Зеркальный потолок» для бизнеса. Финансовый рынок – в коме, в пыточной камере, или же умирает, хотя и не сдается, живя в мечтах и ночных фантазиях новых поколений. Бегство людей, бизнеса, собственности, денежных потоков. Победа Кипра над Москвой.
Сценарий четвертый, самый вероятный. После всех треволнений 2011 - начала 2012 г. последует стабилизация, замораживание системы, сложившейся в 2000-х гг., хотя и в более жестком ее варианте, вызванном обидой на неблагодарный народ. Консервация, хотя под жестяной крышкой – брожение. Бесконечные смены команд на средних этажах пирамиды, скрытые риски нового политического кризиса через 4 - 5 лет. Волны приватизации в пользу власть имущих. Повторение экономической ловушки 1980-х гг., когда нефтяные деньги были истрачены на военные расходы.
Что ж, капиталы любят стабильность, даже если она – «псевдо». Они по-тихому вернутся в Россию. По существу, это будет тот же спекулятивный рынок, что и в 1995 – 2000-х гг. Рваный, с ежегодными взлетами – падениями до 30 – 60%. Со взрывными девальвациями рубля, время от времени. Прямые инвестиции – на 80% из офшоров. Инвестиции за рубеж – на 70 – 80% в налоговые гавани. Загудят, как провода, портфельные инвестиции. Всё, как обычно, 45 – 50% горячих денег - из США и Великобритании (МВФ, 2010). Чистая и незамутненная спекуляция. В пределах 4 - 5 лет -финансовый кризис, свой, нашенский, ниоткуда не занесенный. Спекулятивная атака или мыльный пузырь, который все проморгают.
Но всё это – наша деревенская жизнь, потому что основной вектор, определяющий финансовую динамику в Москве, – всё равно за границей. Именно там будет находиться судьба российских финансов – через мировые цены на сырье (рынки товарных деривативов Нью-Йорка, Чикаго, Лондона), через лимиты на инвестиции в Россию.
Это факт не идеологии, а просто жизни. Половина доходов федерального бюджета формируется за счет экспорта сырья. Индикатор «Корпоративный внешний долг / Денежная масса» составляет более 50% (2010). Динамика внутреннего финансового рынка полностью коррелированна с глобальными финансами.
Мировая экономика – на повороте. К концу 2011 г., несмотря на финансовые баталии, повсеместно стала снижаться безработица. В развитых странах (64% мирового ВВП) увеличилась норма накопления. Всё активней экономика США. Она - привычный локомотив для выхода из кризиса, как более живая, инновационная, крупная (22% ВВП мира).
Наиболее вероятным сценарием 2012 – 2014 гг. является переход к умеренно позитивной динамике в мировой экономике и глобальных финансах. Начало подъема в новом длинном цикле. Много денег, много инвестиций на развивающиеся рынки, такие, как Россия. Движение в ритме «ралли» – «шок, коридор» – «ралли», при большой амплитуде колебаний и постепенном очищении от проблемных, токсичных и т.п. активов, оздоровлении государственных финансов.
Такое развитие событий резко снизит остроту конфликтов в России. Наступят новые «сытые годы», когда среднему классу будет не до политики. Брожение станет подковерным, а «верхи не могут, а низы не хотят» будет отнесено куда-то в будущее.
Финансовый аналог в России – 2007 г.
Но этот благостный сценарий может и не состояться. Глобальные финансы настолько разбалансированы, что находятся в ручном управлении. У 47 стран мира госдолг к ВВП выше 60%. Главный риск 2012 г. – человеческий фактор, риск «ошибки пилота», амбиции глав государств, их безответственные решения. Пример – попытка референдума в Греции в ноябре 2011 г., который бы, если бы он состоялся, поставил бы финансовые системы всего мира, в том числе и России, на колени.
Еще один риск – среднесрочное усиление доллара США к евро и, как следствие, давление вниз на мировые цены на сырье.
Падение цен на нефть и металлы на 30 – 50%? Через 5 – 6 месяцев в России кризис, раскаленный докрасна печатный станок, взрыв цен, обрушение рубля.
Как пробраться с меньшими рисками через все эти сценарии? Мы все действуем в коридорах возможностей, которые задаются внешними силами, даже если мы лично пытаемся придать им нужное направление, публично высказываясь, выходя на площади или же направляя свой бизнес против течения.
Самый простой ответ – думать более фундаментально, пытаться найти за потоком новостей и событий ту систему координат, в которой окажутся российские финансы еще на 5 – 7 лет.
Как следствие – действовать, в личных и корпоративных финансах, на более фундаментальной, стайерской основе, исходя из рисков, ликвидности и доходности, заданных системой, которая сложится в России на новый президентский срок, а также исходя из ощущения «главной дороги» в мировой экономической динамике.
Но в любом случае понимать, что экономическая и финансовая конструкция, созданная в России, крайне неэффективна и может существовать долгое время, без ее глубоких реформ, лишь в том качестве, в каком это происходит в юрисдикциях из второй сотни стран мира по уровню человеческого развития.
При всех этих премудростях ближайшие прогнозы «по миру» – очень просты. Динамика цен на акции и нефть разошлась с курсом доллара США, с которым она обычно тесно связана. Похоже на мелкий мыльный пузырь. Высоки шансы, что к концу марта – началу апреля он начнет схлопываться, если только штормы Ирана и Сирии не удержат его.
Глобальными финансами может быть повторён ежегодный сценарий: рост – с начала года до апреля – мая, затем период падения, волатильности и даже рыночных шоков, с сентября – октября – подъём до конца года. Так же будет вести себя российский рынок в той мере, в какой у него не будет своего собственного «политического» движения.
В итоге года – плюс на акциях в денежных центрах мира, который потащит вверх Россию, Бразилию и другие развивающиеся рынки.
Доллар – тихое укрепление к евро, что составит основу движения рубля, за исключением его собственных метаний, связанных с мировыми ценами на сырье, «горячими деньгами», политикой «сильной валюты» и удивительным сходством с бразильским реалом.
Два оптимистичных сценария и много пессимистичных
Россия, Бразилия, другие развивающиеся рынки — вагоны, пристегнутые к локомотиву — рынку США (треть финансовых активов мира) и группе развитых стран (более 70%). Их динамика, их капиталы, заходящие на развивающиеся рынки, определяют, когда этим последним расти, а когда падать. Поэтому и получается, что, например, индексы рынков России и Бразилии, следуя за развитыми рынками, движутся почти параллельно. Корреляция между рынками акций России и Бразилии стабильно превышает 0,9.
